Comme promis, je fais un petit résumé du livre de Yardeni (uniquement la partie actions).
Il couvre de nombreux sujets:
l'inflation, les récessions, l'immobilier, les monnaies, la politique de la
FED, les matières premières, les obligations, les actions...
J'ai principalement retenu les choses qui me semblaient intéressantes pour investir dans le marché action.
Dans une optique d'investissement long terme, le plus important est de prévoir les récessions.
En effet, les marchés actions baissiers sont presque toujours associés à une récession économique.
Depuis 1945, seuls 4 marchés baissiers n'ont pas été associés à des récessions:
1946 (-27%), 1962 (-28%), 1966 (-22%), 1987 (-34%). Durée maximale: 240 jours avant recouvrement.
On utilise pour cela les indicateurs économiques avancés suivants:
Courbe des taux (différence entre le taux des obligations US 10 ans et le taux de la
FED).
Inscriptions à l'assurance chomage (initial claims for unemployment insurance).
Permis de construire (nouveaux logements).
Durée de travail hebdomadaire dans l'industrie.
Institute for Supply Management (ISM) index.
Real manufacturers'new orders, consumer goods, and materials.
Real manufacturers'new orders, nondefense capital goods excluding aircraft.
Leading Credit Index.
Average consumer expectations for business conditions.
Stock prices, 500 common stocks.
On voit la difficulté de prévoir le SP 500 qui est lui-même un indicateur avancé.
Seuls le S&P 500 et la courbe des taux sont des données quotidiennes.
Seuls les initial claims sont hebdomadaires.
Il y a sur le site "
Bull Markets" des exemples de modèles de trading basés sur ces indicateurs.
En plus de prévoir les récessions, il peut être intéressant de prévoir grossièrement le cours du S&P 500 à long terme (une à deux années).
Cela ne fonctionne que dans les marchés haussiers (quand les indicateurs économiques n'indiquent pas de récession).
Le cours des actions dépend des bénéfices des entreprises et de leur "valuation" (P/E: Price / Earnings).
Le cours des actions ne reflète pas l'état actuel des entreprises mais les anticipations des investisseurs. Il faut donc considérer les estimations de bénéfices faites par les analystes plutôt que les résultats officiels des entreprises.
On peut trouver ces estimations (forward earnings) dans les listes Thomson Reuters I/B/E/S.
Yardeni utilise sur son site une figure qu'il appelle "Blue angels" pour mettre en évidence les valuations Forward P/E du S&P 500. Celle-ci consiste à afficher les cours du S&P 500 et une ligne bleue pour chaque multiple (généralement entre 10 et 25) des forward earnings.
Il est aussi posible d'anticiper les valuations P/E.
Deux modèles simples sont utilisés par la
FED :
Premier modèle :
Fair value price = Forward earnings / US Treasury 10-year bond
yield
Deuxième modèle qui prend en compte
l'inflation:
Forward earnings
yield = (Treasury 10Y bond
yield /
Inflation) + risk premium
Où Forward Earnings
yield = Forward E / P
et risk premium représente une prime de risque favorisant l'investissement sur actions par rapport aux obligations. Cette prime de risque est très difficile à déterminer.
L'idée de ces deux modèles est que les prévisions de bénéfices divisés par les cours représentent un
rendement potentiel. Celui-ci doit rester supérieur à celui des obligations d'état sinon les actions sont surévalués (moins attractives que les obligations).
